成长股跌成了价值股 公募南下开启抢购模式

图虫创意/供图

证券时报记者 安仲文

至暗与曙光同现的2024年4月,将成为公募基金南下的历史性难忘时刻。

4月中旬,港股一度再次遭遇重挫,不少大盘股已经跌成中盘股,成长股也跌成了价值股,甚至一些公司股票市值已经低于公司账上的现金额。但到了4月下旬,公募基金经理做多的情绪突然高涨并开启抢购模式。许多在4月中旬创下历史新低的港股基金重仓股在4月下旬被基金反手做多,不少个股同一个月内在经历绝望的新低后,又在随后的5到10个交易日内出现股价翻倍的景象。

4月份港股“先苦后甜”

公募资金积极南下

在过去两年缺乏赚钱效应的背景下,港股被不少基金经理吐槽“太艰难了”,有基金经理在港股重仓人工智能(AI)概念股后3个月就损失超50%,也有基金经理“抄底”估值10倍消费龙头后,却发现估值继续跌到2倍,其中滋味很苦涩。但随着港股突然连续大涨,曾经的“苦”终于换来了“甜”!

例如,去年四季度被公募基金大幅减仓的AI龙头股商汤,4月19日收盘后每股股价只剩下0.58港元,创下2021年IPO以来的历史新低。但仅仅过了一个周末,商汤的股价便迅速在5个交易日内从0.58港元一路飙升到1.19港元,累计涨幅超105%。

事实上,许多港股主题基金经理也发现,许多重仓股都是在4月份创下了最低价,但也是从4月份开始突然大幅反弹。在此之前,很多港股公司在股价下跌趋势中每一次反弹都表现得很无力,单日涨幅往往也不大,但这次反弹则十分迅猛,幅度也很惊人。例如,4月22日公募抱团股腾讯控股大涨5.46%,创下了近10个月最大单日涨幅。

若按周涨幅计算,能更加凸显港股基金重仓股这次拐点时刻的强势表现。例如,多只消费主题基金持仓的奈雪的茶,在上周单周涨幅约19%,创下该股12个月以来的最大周涨幅。而上一次有如此强悍的表现,还是发生在2023年3月的最后一周,当时单周涨幅高达21%。不过即便经历了短期大涨,当前奈雪的茶的股价仍远远低于之前。

Wind数据也显示,在4月的最后一周(4月22日至4月26日),南下资金累计成交约2075.92亿港元,连续第11周保持净流入态势,当周净流入102.90亿港元,年初至今的资金净流入超过2000亿港元。

由守转攻

公募资金抄底情绪高涨

本轮港股的起涨,具有行情风险偏好从保守转向进攻的特点。

市值远低于在手现金、大盘变中盘、中盘变小盘甚至微盘股的景象,是许多基金经理在4月反手做多的情绪支撑,这个现象也为港股反攻提供了空间。以8个月时间内市值从220亿港元跌成18亿港元的KEEP公司为例,该股在4月中旬开始突然成为基金经理抢购的对象,短短一个月时间内股价涨幅达99%,市值也恢复到42亿港元。

对基金经理而言,KEEP从中盘股短时间变成微盘股,这本身就意味着钟摆一旦反向摆动,必然会迎来大机会。而KEEP公司在手总现金达19.44亿港元,而其市值最低时只有18亿港元,显然公司股票市值比公司持有的现金额还低,也是基金经理敢于抄底的一个重要逻辑。

此外,基金经理覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值更是从2021年初的600亿港元,一路下跌到今年4月19日的35亿港元,这只股票跌幅高达94%的医疗人工智能公司,也是市值跌到比公司总现金额还低的一个典型例子。根据医渡科技2023年财报,公司总现金为42.85亿港元,其市值在今年4月19日只有35亿港元。

正因为公募基金经理注意到,许多港股公司的市值比公司持有的现金额还低,因此基金经理抄底港股的“信仰”在4月港股下跌行情中迅速“放量”。仍以医渡科技为例,公司股价在跌至比总现金额还低时,仅过了几个交易日就被资金反手做多,在4月最后一周连续5个交易日大涨,单周涨幅达22.78%,创下自2022年11月以来的单周涨幅新高。

港股基本面在改善

基金经理渐趋乐观

“本次港股快速上涨呈现出不同于A股走势的独立行情,主要因为近期南下资金净流入呈现加速状态。”华宝港股通互联网基金经理丰晨成表示,南下资金自春节以来连续11周净流入,最近30天内有29天呈现净流入状态,年初至今累计净流入2000亿港元以上。政策面上,近期证监会发布五项与香港资本市场的合作措施,旨在进一步拓展两地市场互联互通,促进两地资本市场的协同发展,有利于更多具有长远发展和回报潜力的企业在港上市,吸引更多国际资金赴港,加强和提升香港国际金融中心地位。

丰晨成认为,从基本面上看,年报披露后的互联网板块有两大明显变化:一是从2022年开始的降本增效带来了公司净利润率的持续提升;二是互联网行业内竞争格局发生边际变化。互联网巨头纷纷聚焦核心业务、收缩亏损或盈利能力不强的业务,将有限的资源赋能到核心业务,深化了长期竞争力。从结果来看,互联网公司的收入增速虽有所放缓,但因竞争战略更为聚焦,重点放在相对盈利能力更强的业务,带动了板块利润增长的可持续。互联网公司竞争战略的变化,引发部分细分子领域竞争格局的改善,继而改善了行业之前因为内卷带来利润率承压的局面。

此外,上述基金经理强调,2024年大部分港股公司的现金流和利润都在持续改善和增长,为长期的创新和变化囤积了资本。大部分公司加大了对股东回报的重视,如腾讯控股的回购规模相较去年翻倍,回购叠加分红,整体股东回报率超5%。前些年互联网的现金流多用于对外投资,今年各家巨头外延的业务机会不大,当发现可投的对象都不如自身主业的确定性和增长能力,可以合理推测,后续互联网公司加大回购的比例是一个可能的方向,至少各巨头在动作上会比以往积极。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示,港股大涨主要受近期南下资金和外资流入的带动,因为全球股市里面,欧美日股市均处于历史高位,港股在全球资本市场中估值偏低,吸引了外资流入。2024年是充满机会的一年,A股和港股将会联袂出现反弹行情,甚至不排除慢牛行情,这轮上涨不会像2015年的牛市走得那么猛,也不会有大量的杠杆资金,而是走出一个相对健康而长久的慢牛行情,让投资者从市场中可以有时间去挑出好公司进行配置。当前很多优质的公司已经跌出了价值,股价只相当于历史高点的20%―40%,这时候通过逢低布局被错杀的好公司,耐心等待价值回归将是一个比较好的投资策略,长期来看将会获得比较好的超额收益。

在今年第一季度期间加仓港股的南方中国新兴经济基金经理黄亮,在其前十大核心重仓股中大幅度增加高弹性、进攻性的港股AI人工智能标的以及被市场抛弃的消费股,凸显了公募基金经理对中国经济复苏以及港股修复的信心。此前,港股消费赛道成为基金下跌的重灾区,而高弹性的人工智能个股更是拖累了港股主题基金净值。此番有基金经理再度加仓这一敏感板块,也显示出策略的变化。

“相对2024年初,我们目前对港股市场TMT以及消费行业更加乐观一些。”黄亮也解释了他这一重大策略调整的原因,他预计AI技术将逐步应用到各类垂直应用中,图文、视频、自动驾驶、推荐算法、教育、数据库等领域都会在2024年迎来突破性进展。另外,头显MR赛道的产品虽然在今明年销量不会很大,但也会带来新一轮产品创新。

此外,黄亮强调,当成长股跌成价值股时,这本身即是一种见底的逻辑。他认为,目前港股市场的很多成长股开始具备很强的价值属性,尤其是成长性更好、更加轻资产,新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外,过去3年外资流出是港股市场下跌的一个主要资金面影响因素,但是充足的回购有望抵消外资流出的影响,成为港股反转的重要胜负手之一。

(责任编辑:王治强 HF013)

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