空中加油,一鼓作气——解读8月PMI数据

空中加油,一鼓作气——解读8月PMI数据


文:任泽平团队

8月制造业PMI为49.4%,前值49.0%。非制造业PMI为52.6%,前值53.8%。相信通过空中加油、一鼓作气,中国经济前景光明。

一、空中加油,一鼓作气

8月综合PMI产出指数为51.7%,回落0.8个百分点。非制造业持续扩张、但略有放缓,制造业环比改善、但处于景气收缩区间;其中,基建保持较快势头;但房地产恢复不稳固,房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数低于临界点;就业和市场主体仍需呵护。价格指数低位回升,企业成本压力有所缓解。

政策努力通过空中加油,将经济重新拉回复苏通道,防止二次探底,继稳大盘之后,国务院部署19项接续政策和非对称降息体现了这一导向。政策性金融工具用于基建和保交楼可能是增量和发力点。上半年GDP增长2.5%,下半年如果能够实现5.5%的增长,全年有望4%左右。概括来说,政策空中加油,经济重回复苏,企业信心比黄金重要。

我们在3月17日提出、4月6日《》,7月中旬提出“货币从全面宽松到结构性宽松,股市从单边上涨到结构性行情”“对未来经济不必悲观,但也不能盲目乐观”。

具体来看,8月PMI和高频数据呈现以下特点:

1、制造业产需环比改善,但仍位于收缩区间;制造业生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%;新出口订单指数为48.1%,高于上0.7个百分点。8月上旬和中旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量分别同比1.1%和5.3%。

外需经景气度下滑;美国Markit制造业PMI为51.3%,欧元区制造业PMI为49.7%,德国制造业PMI为49.8%,日本制造业PMI降至51.0%。8月前20日韩国出口金额同比3.9%,1-8月累计同比13.8%,2021年全年同比32.4%。

2、服务业扩张态势放缓;服务业商务活动指数为51.9%,较上月下滑0.9个百分点。其中,住宿、餐饮、电信、金融服务等行业商务活动指数均高于55.0%;经济活动继续恢复,高频数据显示,8月北京、上海、深圳地铁客运量较上月环比9.3 %、18.7 %、6.7%。

3、建筑业处于高景气区间;建筑业商务活动指数为56.5%,较上月下滑2.7个百分点;土木工程建筑业商务活动指数为57.1%。在调增政策性银行8000亿元信贷额度、发行金融债券筹资3000亿元的基础上,国务院再增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度,用于补充重大项目资本金,投向新老基建和重大科技创新等领域。

4、房地产销售环比、同比有所改善;8月前29日30大中城市商品房销售套数和面积环比为-8.0%和-9.1%,同比为-23.1%和-21.3%。

5、汽车销售同比正增长;8月前三周,乘用车零售同比分别为21%、25%和48%;批发同比分别为18%、31%和34%。

6、就业形势略有改善,小企业经营需要呵护。8月制造业从业人员指数48.9%,非制造业从业人员指数46.8%,分别较上月变动0.3和0.1个百分点。小型企业PMI指数下滑0.3个百分点,经营承压。

二、制造业产需环比一平一升,但仍位于收缩区间

8月制造业PMI为49.4%,较上月小幅回升0.4个百分点;生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%,分别较上月变动0.0和0.7个百分点。其中,节假日临近带动农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业两个指数均升至55.0%以上较高景气区间;纺织、化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于45.0%,企业产需回落明显。此外,生产经营活动预期指数为52.3%,较上月变动0.3个百分点。

新出口订单指数为48.1%,高于上月0.7个百分点,欧美经济扩张趋缓。国际地缘因素、海外经济放缓、以及欧洲部分地区能源供应链受阻,拖累外需下滑;8月美国Markit制造业PMI为51.3%,小幅下滑0.9个百分点;欧元区制造业PMI为49.7%,德国制造业PMI为49.8%,连续两个月位于收缩区间;日本制造业PMI降至51.0%,服务业PMI降至49.2%,综合PMI降至48.9%。

高技术和装备制造业PMI高于制造业整体。8月高技术制造业和装备制造业指数分别为50.6%和50.9%,分别高于制造业整体1.2和1.5个百分点。消费品行业PMI升至52.3%,高于上月0.9个百分点。主因多地发放消费券,带动消费持续恢复。



三、价格指数低位回升

8月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为44.3%和44.5%,分别比上月回升3.9和4.4个百分点。主因原油、国际金属等大宗商品价格震荡,以及国内保供稳价政策发力。调查结果显示,本月反映原材料成本高的企业占比为48.4%,比上月下降2.4个百分点,年内首次低于50.0%,企业成本压力有所缓解。

出厂价格和原材料价格指数差值收窄至0.2%。原材料价格下滑,有助于缓解企业成本压力;但出厂价格收缩,一定程度反映需求恢复不稳定。截至8月30日,布伦特原油、LME铜、螺纹钢、动力煤、焦煤均价环比-11.1%、5.9%%、2.1%%、2.8%和4.5%。

主动去库存,8月PMI产成品库存指数45.2%,较7月下滑2.8个百分点,连续四个月下滑。7月产成品存货同比16.8%,较上月下行2.1个百分点,连续三个月下行。



四、小型企业经营承压,仍需呵护

8月大、中、小型企业PMI分别为50.5%、48.9%和47.6%,较上月变动0.7、0.4和-0.3个百分点。小型企业主要经营指标景气出现明显回落,仍需政策支持。

具体来看,

1)大型企业生产指数51.4%,较上月小幅回升0.5个百分点,新订单指数50.9%,回升0.9个百分点,供需仍在扩张区间。新出口订单49.1%,高于上月0.6个百分点。

2)中型企业生产指数49.0%,较上月小幅下滑0.2个百分点,新订单指数回升0.6个百分点至48.4%。新出口订单指数回升2.8个百分点至48.4%。

3)小型企业生产、新订单指数为47.4%、46.5%,较上月变动-0.8和0.2个百分点,继续位于收缩期间。新出口订单指数继续下滑3.7个百分点至42.4%,恢复基础不稳固,仍需政策支持。


五、非制造业景气扩张放缓,基建保持较快势头

8月非制造业商务活动指数为52.6%,低于上月1.2个百分点。其中,业务活动预期指数为58.4%,仍位于高景气区间;新订单指数为49.8%,从业人员为46.8%,与上月基本持平。

建筑业商务活动指数为56.5%,较上月下滑2.7个百分点,基建发力。分行业看,从行业情况看,土木工程建筑业商务活动指数为57.1%,新订单指数和业务活动预期指数分别升至55.5%和64.1%。从市场需求和劳动力需求看,建筑业新订单指数和从业人员指数分别为53.4%和47.7%,较上月变动2.3和0.0个百分点。从价格看,建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为53.4%和51.4%。从市场预期看,企业信心恢复,业务活动预期指数为62.9%,继续高景气。

服务业商务活动指数为51.9%,较上月下滑0.9个百分点,继续扩张。分行业看,住宿、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均高于55.0%;房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数继续位于收缩区间。从市场需求看,服务业新订单指数小幅回落0.3个百分点至为49.2%;业务活动预期为57.6%,较上月下滑1.2个百分点,服务业企业信心普遍回升、且仍在高景气区间,其中零售、铁路运输、邮政、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业业务活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间,企业预期比较乐观。




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